財(cái)通證券董事長(zhǎng)陸建強(qiáng)：堅(jiān)守并購(gòu)初心，扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展

      
   7月14日下午，浙江省并購(gòu)聯(lián)合會(huì)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)布《2018浙江鳳凰榜暨浙江資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》。深耕實(shí)體、助力鳳飛，公司憑借“深耕浙江”戰(zhàn)略與“鳳凰行動(dòng)”計(jì)劃實(shí)現(xiàn)無(wú)縫契合，上榜“2018浙江鳳凰榜”的“十大機(jī)構(gòu)”榜單！
 
       現(xiàn)場(chǎng)，作為浙江省并購(gòu)聯(lián)合會(huì)會(huì)長(zhǎng)，公司董事長(zhǎng)陸建強(qiáng)發(fā)表了《堅(jiān)守并購(gòu)初心，扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展》的主題演講。
  

以下是演講全文分享
各位嘉賓、各位朋友：
    今天很高興能夠和在座的各位新老朋友一道，共同揭曉今年的鳳凰榜，共同為這些優(yōu)秀的浙江企業(yè)點(diǎn)贊祝賀！
    浙江省并購(gòu)聯(lián)合會(huì)成立兩年多來(lái)，我們共同經(jīng)歷了很多事情，很多影響很深很久的事，雖波瀾起伏，但初心更加堅(jiān)定；雖步履蹣跚，但目標(biāo)更加清晰。危中求機(jī)，變中求進(jìn)，成為發(fā)展的常態(tài)。兩年來(lái)，我們從服務(wù)“鳳凰行動(dòng)”計(jì)劃到支持“雄鷹計(jì)劃”，共同見(jiàn)證和經(jīng)歷了許多案例。這中間，有努力，有付出；有耕耘，有收獲；也有過(guò)困難，甚至不成功。所有的經(jīng)歷，讓我們此刻初心更加堅(jiān)定，目標(biāo)更加清晰，那就是：走專(zhuān)業(yè)并購(gòu)之路，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展。
    今年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)一直處在極其動(dòng)蕩的復(fù)雜態(tài)勢(shì)之中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的國(guó)際大環(huán)境不容樂(lè)觀；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型升級(jí)與動(dòng)能切換過(guò)程之中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿仍在路上，而技術(shù)升級(jí)和創(chuàng)新之路充滿(mǎn)荊棘。資本市場(chǎng)方面，監(jiān)管政策的變化、一級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)低迷、二級(jí)市場(chǎng)的跌宕起伏，牽動(dòng)著無(wú)數(shù)企業(yè)家以及金融機(jī)構(gòu)從業(yè)者的心。特別是中美經(jīng)貿(mào)摩擦持續(xù)升級(jí)、一波三折，對(duì)資本市場(chǎng)影響直接、沖擊明顯。并購(gòu)，同樣在挑戰(zhàn)和沖擊中前行，但上半年的數(shù)據(jù)表明，機(jī)遇和信心更多，可以說(shuō)進(jìn)入了明顯的新的上升發(fā)展周期。盤(pán)點(diǎn)這半年的并購(gòu)，有三個(gè)方面認(rèn)知與大家交流。不當(dāng)之處，敬請(qǐng)批評(píng)：
  

“三大回暖”支撐并購(gòu)上升周期逐漸打開(kāi)
    對(duì)于2019年上半年并購(gòu)領(lǐng)域的變化，撥開(kāi)迷霧，我們可以清楚地感受到三個(gè)方面的回暖趨勢(shì)，對(duì)這三個(gè)趨勢(shì)的把握，有助于我們更好地推進(jìn)我們的工作：
    一是政策回暖。這一輪政策的回暖，事實(shí)上是從去年10月開(kāi)始的，今年上半年得到進(jìn)一步延續(xù)。2018年10月以來(lái)，監(jiān)管層充分肯定了并購(gòu)重組在深化企業(yè)改革、提高公司質(zhì)量、 推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面的重要作用，提出創(chuàng)造條件鼓勵(lì)上市公司開(kāi)展并購(gòu)重組，加快提升上市公司質(zhì)量，在上市公司并購(gòu)重組領(lǐng)域推出了大量利好政策：推行了小額快速并購(gòu)交易，對(duì)高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用“分道制”審核等措施，推進(jìn)以定向可轉(zhuǎn)債作為并購(gòu)重組交易支付工具的試點(diǎn)，進(jìn)一步鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)，提高審核效率。同時(shí)鼓勵(lì)私募基金參與并購(gòu)重組，引導(dǎo)更多增量中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，以此推動(dòng)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，更好服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。6月20日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，進(jìn)一步優(yōu)化監(jiān)管，推進(jìn)了一系列有力措施：取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo)、將“累計(jì)首次原則”的期限由 60個(gè)月縮短至 36個(gè)月、恢復(fù)重組上市配套融資、允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市等等。這一系列的政策動(dòng)向充分表明，通過(guò)并購(gòu)重組提升上市公司質(zhì)量正面臨著較好的政策機(jī)遇，國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪的發(fā)展良機(jī)。
    二是信心回暖。在2014-2015 年期間，部分上市公司實(shí)施的跟風(fēng)式并購(gòu)、忽悠式重組帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)正在逐步消退，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布“8號(hào)文”對(duì)商譽(yù)減值嚴(yán)格要求的監(jiān)管政策下，“高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績(jī)承諾”導(dǎo)致的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也逐步得到有效緩解。目前來(lái)看，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)在2017-2018年已經(jīng)得到一定程度的集中釋放。2018年，全國(guó)上市公司累積實(shí)施商譽(yù)減值1667.74億元，減值金額同比大增4.5倍，減值金額在10億以上的就有45家，商譽(yù)減值金額在1億元以上的有254家。與此同時(shí)，2018年全國(guó)上市公司的商譽(yù)增長(zhǎng)速度同比下降23.41%，總體規(guī)模與上一年度基本持平，因此可見(jiàn)，2019年以來(lái)，上市公司的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大減小，市場(chǎng)信心正在進(jìn)一步的回暖過(guò)程中。
    三是市場(chǎng)回暖。根據(jù)我們編制的白沙泉中國(guó)并購(gòu)指數(shù)來(lái)看，2019年上半年全國(guó)并購(gòu)熱度總體良好，上半年并購(gòu)日均指數(shù)6530.57點(diǎn)，略高于2018年全年的6509.40點(diǎn)，最高點(diǎn)出現(xiàn)在5月1日，高達(dá)10438.7點(diǎn)，接近歷史最高點(diǎn)的水平。2019年上半年，全國(guó)共發(fā)布5273起并購(gòu)公告，涉及交易金額1.19萬(wàn)億元，共有85家公司發(fā)布定增重組預(yù)案，同比大增逾四成。證監(jiān)會(huì)受理的并購(gòu)重組案件共88起，較去年同期的80家提高了10個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)逐步從恐慌的情緒中走出來(lái)。同時(shí)，我們也注意到，上半年并購(gòu)重組過(guò)會(huì)率與去年同期基本持平，并購(gòu)重組的上會(huì)公司數(shù)量在降低，而主動(dòng)中止和終止并購(gòu)重組的公司則在增多，顯示市場(chǎng)是謹(jǐn)慎回暖，保持一份理性。從浙江并購(gòu)重組的情況來(lái)看，浙江共有81家上市公司發(fā)起96次并購(gòu)重組，涉及交易金額513億元，并購(gòu)次數(shù)和金額位居全國(guó)前列。一系列具有行業(yè)引領(lǐng)地位的重要交易順利推進(jìn)，繼峰股份37.54億元收購(gòu)百年德企格拉默順利過(guò)會(huì)，巨星集團(tuán)攜手旗下巨星科技、杭叉股份擬出資68.95億元收購(gòu)國(guó)內(nèi)輪胎巨頭中策橡膠一案進(jìn)展順利，旨在提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)扎實(shí)推進(jìn)。
    我們?cè)诳吹健叭蠡嘏钡耐瑫r(shí)，也深切地感知到中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級(jí)帶來(lái)的影響。中美貿(mào)易爭(zhēng)端帶來(lái)的不確定性，是我們目前面臨的最主要的外部風(fēng)險(xiǎn)。總得來(lái)看，中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級(jí)帶來(lái)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是以高新技術(shù)企業(yè)為目標(biāo)的涉美并購(gòu)行為受到明顯影響，特別是針對(duì)芯片企業(yè)、軍工企業(yè)、金融科技企業(yè)的收購(gòu)，已經(jīng)很難通過(guò)審查；二是倒逼國(guó)內(nèi)企業(yè)更加重視研發(fā)投入和技術(shù)積累，上市公司的技術(shù)升級(jí)及智能化改造進(jìn)程大大加快，這在客觀上提升國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平和整體競(jìng)爭(zhēng)力水平。
  

“三大特征”表征著并購(gòu)市場(chǎng)日趨理性成熟
    在以上整體趨勢(shì)判斷下，從并購(gòu)的具體特征來(lái)看，我們也觀察到三個(gè)方面特征，跟大家交流一下：
    一是從并購(gòu)交易領(lǐng)域看，傳統(tǒng)、新興兩活躍。傳統(tǒng)領(lǐng)域，國(guó)企并購(gòu)明顯增多，為國(guó)有資產(chǎn)證券化注入加速度。今年以來(lái)，一大批上市公司發(fā)布國(guó)企改革重組方案，國(guó)有資產(chǎn)通過(guò)控股權(quán)受讓、借殼上市、整體上市、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司等方式，提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。浙商資產(chǎn)收購(gòu)億利達(dá)、浙建集團(tuán)借殼多喜愛(ài)、銀星能源吸收合并控股股東寧夏能源、東方能源獲大股東國(guó)電投旗下金融資產(chǎn)注入等等，隨著“雙百計(jì)劃”的深入實(shí)施，國(guó)企并購(gòu)將會(huì)持續(xù)增加。當(dāng)然，這其中也不乏特殊時(shí)期為民企紓困而發(fā)生的一些救援式并購(gòu)。新興領(lǐng)域，信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、新零售等新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)也十分活躍。從行業(yè)分布來(lái)看，并購(gòu)金額進(jìn)入前十位的新興產(chǎn)業(yè)包括：生物制藥、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、半導(dǎo)體產(chǎn)品與半導(dǎo)體設(shè)備。從企業(yè)層面來(lái)看，紫光國(guó)微以180億的交易價(jià)格收購(gòu)全球銷(xiāo)售規(guī)模最大的智能安全芯片組件生產(chǎn)廠商之一Linxens公司，該公司的產(chǎn)品在智能安全芯片組件行業(yè)處于全球領(lǐng)先地位。上市公司通過(guò)收購(gòu)，有利于實(shí)現(xiàn)上下游整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，打造更為完整的智能安全芯片航母。武漢中商以373 億的交易價(jià)格收購(gòu)居然新零售100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)百貨業(yè)態(tài)與家居零售業(yè)態(tài)的跨界融合，借力阿里巴巴的新零售經(jīng)驗(yàn)及平臺(tái)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
    二是從并購(gòu)交易邏輯看，產(chǎn)業(yè)整合成主流。并購(gòu)市場(chǎng)漸趨理性，“高估值、高溢價(jià)、高業(yè)績(jī)承諾”的并購(gòu)交易明顯較少，并購(gòu)更趨理性，估值更趨合理。如果說(shuō)前幾年資本市場(chǎng)上的并購(gòu)活動(dòng)更多表現(xiàn)為市值驅(qū)動(dòng)、政策驅(qū)動(dòng)、制度驅(qū)動(dòng)，那么今年以來(lái)技術(shù)驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)逐漸成為主體。這可以說(shuō)也是并購(gòu)市場(chǎng)走向成熟的一個(gè)重要標(biāo)志。目前，上市公司基于主業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合，已經(jīng)成為當(dāng)前并購(gòu)重組的主流。上市公司通過(guò)橫向整合、垂直整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)主業(yè)的做大做強(qiáng)。上半年，不少上市公司在產(chǎn)業(yè)整合方面繼續(xù)取得進(jìn)展。杭鋼股份通過(guò)收購(gòu)冶金物資、杭鋼國(guó)貿(mào)等資產(chǎn)，上市公司將與標(biāo)的金屬品及原燃材料貿(mào)易資產(chǎn)進(jìn)行垂直整合，貫通產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)降本增效，實(shí)現(xiàn)杭鋼集團(tuán)金屬品及原燃材料貿(mào)易板塊的整體上市。
    三是從并購(gòu)交易工具看，配套融資有創(chuàng)新。繼賽騰股份首次定向可轉(zhuǎn)債并購(gòu)之后，中國(guó)動(dòng)力同樣在總交易價(jià)格為100.46億的并購(gòu)交易中發(fā)行15億可轉(zhuǎn)債進(jìn)行配套融資。這次可轉(zhuǎn)債的發(fā)展，同時(shí)突破了公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)公司三年平均 ROE 不低于6%的限制，這也反映出監(jiān)管層對(duì)于并購(gòu)創(chuàng)新融資工具的支持導(dǎo)向。定向可轉(zhuǎn)債類(lèi)似于存在保底條款的定增，此次定向可轉(zhuǎn)債融資的放開(kāi)有望吸引大量中等風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金進(jìn)入并購(gòu)融資，并購(gòu)融資工具途徑將進(jìn)一步得到拓寬。
    以上三個(gè)方面反映了并購(gòu)市場(chǎng)日趨成熟，日趨理性。但另一方面，我們也看到，并購(gòu)發(fā)展依舊存在許多問(wèn)題和困難，主要有：一是以較高估值將資產(chǎn)注入上市公司的沖動(dòng)始終存在，這不僅會(huì)侵犯二級(jí)市場(chǎng)投資者的合法權(quán)益，也將對(duì)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)能力造成損害；二是有效的并購(gòu)整合仍然是個(gè)難題，目前來(lái)看，很多上市公司對(duì)并購(gòu)整合的重要性重視不足，對(duì)復(fù)雜性預(yù)判不足，對(duì)專(zhuān)業(yè)性準(zhǔn)備不足。這應(yīng)當(dāng)引起全行業(yè)的高度重視。

堅(jiān)守并購(gòu)初心，牢記推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的使命
    當(dāng)前，我們正在全面開(kāi)展“不忘初心、牢記使命”主題教育。并購(gòu)發(fā)展同樣也要問(wèn)一下，我們的初心和使命在哪里？從上半年資本市場(chǎng)發(fā)展情形看，并購(gòu)重組上升周期逐漸打開(kāi)，雖然中美摩擦增強(qiáng)了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，但我國(guó)堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展主線更加堅(jiān)定，并購(gòu)提升價(jià)值推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的初心更加堅(jiān)定，并購(gòu)市場(chǎng)上升發(fā)展的態(tài)勢(shì)更加堅(jiān)定。特別是隨著中國(guó)市場(chǎng)正致力于在汽車(chē)、金融服務(wù)、高科技等領(lǐng)域加大開(kāi)放力度，外商投資推動(dòng)國(guó)內(nèi)并購(gòu)和中國(guó)企業(yè)赴“一帶一路”區(qū)域的海外并購(gòu)將呈現(xiàn)雙向發(fā)力持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。面對(duì)新形勢(shì)，不忘初心牢記使命，是我們?cè)鰪?qiáng)戰(zhàn)略定力，把握發(fā)展機(jī)遇的不二法門(mén)。從并購(gòu)態(tài)勢(shì)和難點(diǎn)看，當(dāng)下推進(jìn)并購(gòu)發(fā)展最重要的是堅(jiān)持“三個(gè)不動(dòng)搖”：
    一是堅(jiān)持理性并購(gòu)不動(dòng)搖。并購(gòu)的初心和本質(zhì)就是價(jià)值提升。當(dāng)前，我們處在科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、發(fā)展動(dòng)能切換的關(guān)鍵時(shí)期，要解決中美貿(mào)易戰(zhàn)中暴露出來(lái)的核心科技發(fā)展缺板，就必須堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的主線不動(dòng)搖，扎扎實(shí)實(shí)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改造，踏踏實(shí)實(shí)做好創(chuàng)新研發(fā)工作，不浮躁，不沖動(dòng)，圍繞公司主業(yè)發(fā)展開(kāi)展理性并購(gòu)，否則就有可能出現(xiàn)“水土不服”“消化不良”等癥狀。
    二是堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)并購(gòu)不動(dòng)搖。并購(gòu)重組經(jīng)過(guò)前幾年的突飛猛進(jìn)之后，特別是個(gè)別忽悠式重組、跟風(fēng)式并購(gòu)帶來(lái)的負(fù)面教訓(xùn)之后，已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)更加理性、良性的發(fā)展階段。當(dāng)下，我們應(yīng)當(dāng)更加清醒地意識(shí)到扎根主業(yè)做深做強(qiáng)的重要性。但凡扎根主業(yè)的上市公司，即使是暫時(shí)遇到困難也都能夠克服過(guò)去。而那些追求短期利益的忽悠式重組和跟風(fēng)式并購(gòu)，一旦出問(wèn)題，都不會(huì)是小問(wèn)題。
    三是堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)并購(gòu)不動(dòng)搖。有些并購(gòu)看似簡(jiǎn)單，實(shí)則專(zhuān)業(yè)，中介機(jī)構(gòu)參與程度關(guān)系到并購(gòu)交易和后期整合的效果。因此，對(duì)于各金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要不斷地提升服務(wù)能力，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到的新情況、新問(wèn)題，認(rèn)真研究，勤勉盡職，切實(shí)幫助企業(yè)解決實(shí)際困難，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

    各們來(lái)賓，我們身處浙江，這是一片資本市場(chǎng)的沃土，是一片高質(zhì)量發(fā)展走在前列、并購(gòu)重組的熱土。長(zhǎng)三角一體化戰(zhàn)略正在鋪開(kāi)，鳳凰行動(dòng)、雄鷹行動(dòng)都已經(jīng)深入展開(kāi)。今年4月28日，浙江省人民政府發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)兼并重組的實(shí)施意見(jiàn)》，明確提出了加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)、落實(shí)土地政策、提升金融服務(wù)等一攬子政策要求，這充分反映了省委省政府對(duì)企業(yè)兼并重組工作的高度重視。這也再一次表明，在浙江做并購(gòu)服務(wù)是最幸福的。今年是我們浙江省并購(gòu)聯(lián)合會(huì)組織發(fā)布的第二屆“鳳凰榜”，我們希望通過(guò)榜單的發(fā)展，能夠較好地起到浙江并購(gòu)的“案例引領(lǐng)”效應(yīng)，也希望我們上榜企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)，能夠更加奮發(fā)有為，更好地服務(wù)浙江經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展！
    

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